4月22日晚，�？菩略矗�301292.SZ）披露2025年年報(bào)及2026年第一季度報(bào)告。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.47億元，同比增長(zhǎng)39.64%；凈利潤(rùn)虧損2.06億元。2026年一季度，公司營(yíng)收再次同比增長(zhǎng)33.90%，凈利潤(rùn)盈利2.16億元，同比暴增1678.64%。在連續(xù)虧損兩年后，�？菩略词欠裼瓉�(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)？
量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績(jī)反彈
海科新源2023年在創(chuàng)業(yè)板上市，注冊(cè)地址為山東省東營(yíng)市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)，實(shí)控人為楊曉宏。公司主營(yíng)鋰電池電解液材料、消費(fèi)化學(xué)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，核心產(chǎn)品為碳酸酯系列溶劑。
碳酸酯系列產(chǎn)品為公司核心產(chǎn)品，營(yíng)收占比超七成。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響，產(chǎn)品價(jià)格下跌，公司連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年公司碳酸酯系列產(chǎn)品毛利率僅1.78%，整體毛利率低至3.23%，幾乎接近成本線。
不過(guò)，值得注意的是，自2025年四季度開(kāi)始，鋰電池電解液材料市場(chǎng)開(kāi)啟快速反彈通道，公司核心產(chǎn)品四季度價(jià)格漲幅明顯，同期電解液溶劑、電解質(zhì)等產(chǎn)品價(jià)格同步開(kāi)啟上漲模式，行業(yè)整體景氣度持續(xù)攀升。
2025年第四季度，�？菩略磳�(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.94億元，與第三季度基本持平，歸母凈利潤(rùn)虧損5243.14萬(wàn)元，較第三季度少虧3276萬(wàn)元，為公司2026年一季度業(yè)績(jī)爆發(fā)奠定基礎(chǔ)。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.09億元，同比增長(zhǎng)33.90%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.16億元，同比大幅增長(zhǎng)1678.64%，成功扭虧為盈。
從行業(yè)層面看，鋰電材料行業(yè)經(jīng)歷兩年深度調(diào)整后，供需格局逐步優(yōu)化，電解液溶劑、添加劑等核心產(chǎn)品價(jià)格回暖，行業(yè)盈利進(jìn)入修復(fù)通道。海科新源作為全球電解液溶劑龍頭，充分受益于行業(yè)復(fù)蘇，量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)業(yè)績(jī)反彈。從公司層面看，25萬(wàn)噸電解液溶劑、1.27萬(wàn)噸添加劑等重點(diǎn)項(xiàng)目逐步進(jìn)入盈利爬坡期，產(chǎn)能釋放疊加規(guī)模效應(yīng)，有效攤薄固定成本，提升整體盈利水平。
多重隱憂尚未化解，拐點(diǎn)確立仍需時(shí)間驗(yàn)證
但判斷是否為真正拐點(diǎn)，不能僅看單季數(shù)據(jù)。首先是盈利修復(fù)的可持續(xù)性。�？菩略匆患径葮I(yè)績(jī)高增高度依賴產(chǎn)品價(jià)格上漲，而鋰電材料行業(yè)具有強(qiáng)周期性，價(jià)格易受產(chǎn)能投放、下游需求波動(dòng)影響。若行業(yè)新增產(chǎn)能集中釋放，或下游動(dòng)力電池、儲(chǔ)能需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格可能再度回落，公司低毛利的困境或?qū)⒅噩F(xiàn)。同時(shí)，公司客戶集中風(fēng)險(xiǎn)突出，2025年前五大客戶銷(xiāo)售額占比51.02%，核心客戶訂單波動(dòng)或回款延遲，將直接沖擊經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。
其次是財(cái)務(wù)壓力尚未根本緩解。2025年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-4.07億元，由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比大幅下降358.03%，主要因應(yīng)收賬款大幅攀升、新裝置投產(chǎn)增加現(xiàn)金支出。2026年一季度末，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額仍為-2872.46萬(wàn)元。
此外，截至2026年一季度末，�？菩略磻�(yīng)收賬款為16.44億元，較2025年末的14.21億元繼續(xù)增長(zhǎng)，致公司資金被大量占用。同期，公司貨幣資金為9.40億元，僅增長(zhǎng)1.9億元。
負(fù)債端壓力同樣嚴(yán)峻，2025年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率66.09%，短期借款18.74億元、長(zhǎng)期借款6.33億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大增59.49%，高額利息支出持續(xù)侵蝕利潤(rùn)。2026年一季度末，公司上述問(wèn)題并未得到明顯改善，短期借款增至20.03億元，長(zhǎng)期借款略微縮減至6.08億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用0.29億元，去年同期僅為0.12億元。
最后是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)仍在。電解液溶劑行業(yè)技術(shù)門(mén)檻相對(duì)較低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，低成本產(chǎn)能持續(xù)涌入，長(zhǎng)期來(lái)看仍將壓制產(chǎn)品毛利率。公司重點(diǎn)項(xiàng)目雖逐步投產(chǎn)，但部分項(xiàng)目仍處于收益爬坡階段，短期難以貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)，反而可能因產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、產(chǎn)品滯銷(xiāo)，進(jìn)一步拖累業(yè)績(jī)。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 趙帥）
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