誰也沒想到，3月以來國(guó)際金價(jià)繼續(xù)下跌，3月23日更是上演“自由落體”式行情：倫敦現(xiàn)貨黃金一度失守4100美元/盎司關(guān)口，抹去2026年全年漲幅。
地緣沖突下的避險(xiǎn)邏輯完全失靈，取而代之的是利率預(yù)期與流動(dòng)性壓力的雙重絞殺。黃金“避險(xiǎn)屬性”為何失靈？對(duì)此，受訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次中東沖突導(dǎo)致原油價(jià)格暴漲，帶來通脹升溫美元走強(qiáng)，最終導(dǎo)致金價(jià)下跌。
“雖然近日黃金盤面出現(xiàn)大幅回調(diào)，但金價(jià)長(zhǎng)期上漲的邏輯并未打破。”黃金分析師張亞林分析道，“在清楚自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力的前提下，投資者可以采取少量分批買入的策略。”
“黃金猴市”
“大炮一響，黃金萬兩。”這句市場(chǎng)諺語，在2026年3月似乎“失效”了。中東地緣局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，國(guó)際金價(jià)卻走出一輪崩跌行情，倫敦現(xiàn)貨黃金接連跌破多個(gè)關(guān)口。
3月23日，倫敦現(xiàn)貨黃金接連失守4500、4400、4300、4200、4100美元/盎司關(guān)口，自去年11月24日以來首次跌至4100美元/盎司下方，最低到4099.02美元/盎司，日內(nèi)一度重挫8.7%，抹平年內(nèi)全部漲幅。值得注意的是，今年以來現(xiàn)貨黃金年漲幅最高一度至近30%，但3月以來，現(xiàn)貨黃金價(jià)格已重挫超1000美元/盎司。
“什么牛市熊市，我看黃金就是純純的猴市，專門把我們散戶當(dāng)猴耍�！眹�(guó)際金價(jià)遭遇八連跌，創(chuàng)下近43年最大單周跌幅，“黃金猴市”一詞也在社交平臺(tái)刷屏。
在張亞林看來，此輪金價(jià)暴跌是多因素疊加造成的。
從技術(shù)圖上看，國(guó)際金價(jià)在跌破4450美元/盎司的關(guān)鍵支撐位后，觸發(fā)了大量程序化交易的自動(dòng)平倉(cāng)指令。而芝加哥商品交易所（COMEX）黃金期貨未平倉(cāng)合約驟降12%，反映出多頭倉(cāng)位的集中撤離。這是典型的流動(dòng)性踩踏行情，當(dāng)價(jià)格跌破心理關(guān)口時(shí)，止損訂單如同多米諾骨牌般接連觸發(fā)，加劇市場(chǎng)的恐慌情緒。
“從全球最大的ETF—SPDR的持倉(cāng)量看，3月份持倉(cāng)量?jī)魷p48.625噸，尤其是最近3個(gè)交易日，持倉(cāng)量合計(jì)減少14.288噸�！睆垇喠直硎�。
國(guó)聯(lián)期貨研報(bào)指出，目前黃金ETF波動(dòng)率指數(shù)為35.25，處于近一年歷史分位的94.8%水平。通常來說，在黃金ETF波動(dòng)率指數(shù)突破30（歷史高位區(qū)間）時(shí)，預(yù)示黃金價(jià)格波動(dòng)將顯著加劇，應(yīng)降低杠桿、控制倉(cāng)位。
除了上述原因外，中東地緣政治因素也是金價(jià)下跌的原因之一。
張亞林告訴經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者，按照以往經(jīng)驗(yàn)，地緣政治因素會(huì)讓金價(jià)上漲，但這次黃金未能兌現(xiàn)避險(xiǎn)預(yù)期。這是因?yàn)橹袞|沖突推高全球能源價(jià)格，使得通脹預(yù)期走高，市場(chǎng)對(duì)各大央行降息預(yù)期降低，持有黃金的吸引力隨之下降。此外，黃金作為無息資產(chǎn)，持有機(jī)會(huì)成本隨美債收益率上升而上升，資金流向美元等生息資產(chǎn)。
在中國(guó)國(guó)際期貨高級(jí)研究員湯林閩看來，目前金價(jià)下跌幅度已構(gòu)成一次中線級(jí)別的調(diào)整。
機(jī)構(gòu)堅(jiān)持看好
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪中了解到，由于此前金價(jià)大幅上漲，吸引不少投資客加速入場(chǎng)，借助積存金等銀行交易工具進(jìn)行短線操作。但現(xiàn)實(shí)情況是，這種操作給了投資者“當(dāng)頭一棒”，不少人非但沒賺到錢，反而虧錢。
“這輪行情中，很多新入場(chǎng)的投資者并不了解黃金市場(chǎng)，只是看到價(jià)格上漲就跟風(fēng)追高�！币患夜煞葜粕虡I(yè)銀行的理財(cái)經(jīng)理張萍表示，“積存金本是一種適合長(zhǎng)期定投、平滑成本的工具，但被部分投資者當(dāng)成短線投機(jī)標(biāo)的，這本身就存在認(rèn)知錯(cuò)位�！�
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，隨著投資黃金的風(fēng)險(xiǎn)加大，多家銀行密集發(fā)布公告，全面收緊乃至停辦代理個(gè)人貴金屬交易業(yè)務(wù)，對(duì)未平倉(cāng)賬戶啟動(dòng)清理。如平安銀行計(jì)劃于4月1日起逐步關(guān)閉現(xiàn)貨實(shí)盤買入及延期合約開倉(cāng)權(quán)限，僅保留平倉(cāng)、賣出及資金轉(zhuǎn)出功能。民生銀行持續(xù)推進(jìn)存量貴金屬交易客戶解約清退工作。
盡管金價(jià)暴跌，但摩根大通反而將黃金價(jià)格長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)上調(diào)至4500美元/盎司，預(yù)計(jì)2026年底金價(jià)有望升至6300美元/盎司；瑞銀認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍有兩次降息空間，金價(jià)有望觸及6200美元/盎司；中信建投、南華期貨等國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)也普遍認(rèn)為，長(zhǎng)期地緣緊張、全球去美元化趨勢(shì)、央行持續(xù)購(gòu)金等核心支撐邏輯并未發(fā)生改變，本輪回調(diào)為長(zhǎng)期配置黃金的較好機(jī)會(huì)。
對(duì)此，張亞林表示，面對(duì)大幅波動(dòng)的市場(chǎng)，投資者如果長(zhǎng)期看漲，可以少量分批買入�！叭绻L(zhǎng)期看漲的話，每次下跌，都是買入的機(jī)會(huì)。采取少量分批策略，用資產(chǎn)配置的角度去買入，才能降低風(fēng)險(xiǎn)，特別是以實(shí)物為主的投資�！睆垇喠纸ㄗh，投資的核心是匹配自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，切勿盲目跟風(fēng)追高。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 劉勇）
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