從2022年開(kāi)始，黃金價(jià)格走勢(shì)一直是投資者、分析師和政策制定者密切關(guān)注的焦點(diǎn)。
8月4日，花旗銀行宣布，將未來(lái)三個(gè)月的黃金價(jià)格預(yù)期從6月的每盎司3300美元上調(diào)至每盎司3500美元。但也有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，在未來(lái)一段時(shí)間黃金價(jià)格將跌破3000美元。
未來(lái)黃金市場(chǎng)究竟是漲還是跌？對(duì)此，受訪的業(yè)內(nèi)人士表示，從多維度看，2025年下半年，黃金價(jià)格或呈“震蕩上行”格局。“需要注意的是，金價(jià)可能需要一次深度回調(diào)，才能積聚足夠動(dòng)能突破歷史高位�！秉S金分析師張亞林對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示。
花旗看漲
花旗銀行認(rèn)為，2025年下半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及與關(guān)稅相關(guān)的通脹擔(dān)憂仍將居高不下，加之美元走弱，這些因素將推動(dòng)價(jià)格溫和上漲，創(chuàng)下歷史新高。
“2025年第二季度，美國(guó)疲軟的勞動(dòng)力數(shù)據(jù)、對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)及美國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)可信度的擔(dān)憂加劇，以及俄烏沖突引發(fā)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，均為其上調(diào)黃金價(jià)格預(yù)期提供了支撐�！被ㄆ旒瘓F(tuán)認(rèn)為。
該行估計(jì)，自2022年年中以來(lái)，黃金總需求增長(zhǎng)逾33%，推動(dòng)金價(jià)在今年第二季度幾乎翻倍。
花旗銀行表示，盡管金價(jià)高企，但強(qiáng)勁的投資需求、各國(guó)央行持續(xù)的購(gòu)金行為，以及珠寶需求的韌性是推動(dòng)金價(jià)上漲的重要因素，“當(dāng)前由關(guān)稅引發(fā)的通脹擔(dān)憂、勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱以及美元疲軟預(yù)期，共同構(gòu)成了未來(lái)三個(gè)月內(nèi)金價(jià)上漲的‘完美風(fēng)暴’。”
在張亞林看來(lái)，黃金正處于一個(gè)微妙的“十字路口”。一方面，金價(jià)在歷史高位附近震蕩，現(xiàn)貨黃金交投于每盎司3380美元附近；另一方面，技術(shù)面呈現(xiàn)自今年以來(lái)首次看跌的月線收盤。
與此同時(shí)，市場(chǎng)接收著矛盾的信號(hào)。花旗銀行將未來(lái)3個(gè)月金價(jià)預(yù)期上調(diào)至每盎司3500美元，但也有機(jī)構(gòu)警告，黃金價(jià)格可能跌破每盎司3000美元的風(fēng)險(xiǎn)。
“這種分歧源于多重因素的影響。一方面是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫的支撐，另一方面是美元階段性反彈的壓力；地緣風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的避險(xiǎn)需求應(yīng)對(duì)的則是高金價(jià)對(duì)消費(fèi)的抑制效應(yīng)。此外，一旦全球經(jīng)濟(jì)軟著陸，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力上升，黃金的‘避險(xiǎn)需求’將被削弱，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速放緩，黃金的‘抗衰退’屬性將被激活�！睆垇喠址治�。
張亞林提醒，“需要注意的是，外部環(huán)境的不確定性將左右黃金價(jià)格的走勢(shì)，只要經(jīng)濟(jì)衰退或地緣風(fēng)險(xiǎn)未完全消退，黃金的配置價(jià)值將持續(xù)存在�！�
央行購(gòu)金放緩
中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)表明，央行二季度凈購(gòu)金6噸，上半年累計(jì)增儲(chǔ)19噸，截至6月，已連續(xù)8個(gè)月增持黃金。
世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2025年二季度《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，二季度全球黃金需求總量（包含場(chǎng)外交易）達(dá)1249噸，同比增長(zhǎng)3%；以價(jià)值計(jì)，同比躍升45%至1320億美元，創(chuàng)下歷史新高。
需要注意的是，市場(chǎng)購(gòu)金主力軍的全球央行購(gòu)買量有所放緩，全球央行在二季度凈購(gòu)金166噸，增儲(chǔ)量同比減少了21%。
世界黃金協(xié)會(huì)表示，更高的價(jià)格可能抑制了央行購(gòu)金步伐，但由于持續(xù)的經(jīng)濟(jì)和地緣政治的不確定性，央行購(gòu)金“仍保持在顯著高位”，預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月將繼續(xù)購(gòu)買。
在張亞林看來(lái)，全球央行購(gòu)金速度放緩除了當(dāng)前金價(jià)處于較高位置的原因之外，也顯示出對(duì)于金價(jià)上漲的前景并不統(tǒng)一的立場(chǎng)。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年上半年，國(guó)際金價(jià)整體走高。其中，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格累計(jì)上漲25.7%，創(chuàng)下2007年下半年以來(lái)的最大半年漲幅，因此央行選擇暫緩增持以避免高位接盤。
張亞林告訴經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者，經(jīng)過(guò)持續(xù)增持，央行優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的階段性目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)，轉(zhuǎn)而進(jìn)入戰(zhàn)略目標(biāo)再評(píng)估與長(zhǎng)期優(yōu)化階段，購(gòu)金行為更趨審慎。
“央行購(gòu)金行為往往引領(lǐng)市場(chǎng)趨勢(shì)。短期來(lái)看，央行購(gòu)金節(jié)奏放緩或引發(fā)投資者熱情與信心波動(dòng)，但地緣沖突長(zhǎng)期化仍支撐黃金配置價(jià)值�！睆垇喠址治�，“央行購(gòu)金節(jié)奏調(diào)整僅是戰(zhàn)術(shù)性的，只是‘減速’而不是趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。一旦地緣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步升級(jí)，央行購(gòu)金很可能重拾增長(zhǎng)勢(shì)頭�！�
北京師范大學(xué)教授萬(wàn)喆認(rèn)為，短期來(lái)看，央行購(gòu)金節(jié)奏放緩疊加部分央行拋售行為，一定程度上壓制金價(jià)上行空間。但長(zhǎng)期來(lái)看，黃金作為戰(zhàn)略資產(chǎn)的定位持續(xù)強(qiáng)化，仍支撐黃金市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性牛市。
金油比破50
張亞林告訴經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者，作為重要的投資參考指標(biāo)之一，“金油比”走勢(shì)變化備受市場(chǎng)關(guān)注。
“通常情況下，由于黃金和原油都是美元計(jì)價(jià)，所以二者多呈現(xiàn)同向波動(dòng)狀態(tài)，即便有短暫背離也能很快回歸。但從反映二者關(guān)系的指標(biāo)——金油比近期的變化來(lái)看，黃金和原油已出現(xiàn)顯著背離�！币患移谪浌镜耐顿Y部副總經(jīng)理黃波在接受經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“尤其是今年年初到現(xiàn)在，黃金上漲、原油下跌的分化趨勢(shì)格外明顯�！�
黃波告訴經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者，今年以來(lái)，金油比連續(xù)創(chuàng)出新高。
黃波以8月4日的收盤價(jià)給經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者計(jì)算了金油比。8月4日，倫敦現(xiàn)貨黃金收于3773美元/盎司，WTI原油收于66.22美元/桶，以此計(jì)算，金油比達(dá)到了56.97。而在6月中旬，金油比還在50以下�！敖鹩捅仍賱�(chuàng)新高，意味著黃金價(jià)格相較于石油價(jià)格持續(xù)走高，這種情況往往出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)不確定性加劇之時(shí)，投資者出于避險(xiǎn)需求紛紛涌入黃金市場(chǎng)，推動(dòng)金價(jià)上揚(yáng)�！�
黃波認(rèn)為，2025年下半年，黃金在每盎司3300美元—3600美元區(qū)間震蕩，季度均價(jià)上移至每盎司3450美元；2026年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入持續(xù)降息周期與全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇，金價(jià)有望挑戰(zhàn)每盎司3800美元關(guān)口。
在張亞林看來(lái)，黃金的未來(lái)走向取決于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的時(shí)機(jī)、地緣政治緊張程度以及全球去美元化進(jìn)程。
“花旗銀行看漲至每盎司3500美元的預(yù)測(cè)并非終點(diǎn)，摩根大通為明年初設(shè)想了每盎司4000美元的可能。高盛甚至預(yù)測(cè)了在極端情況下黃金可能觸及4500美元/盎司。黃金可能需要回調(diào)才能積聚足夠動(dòng)能突破歷史高位�！睆垇喠诸A(yù)測(cè)。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 劉勇）
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