日前，智慧互通科技股份有限公司（下稱“智慧互通”）向港交所遞交上市申請，沖刺港股“高精度AI第一股”。中信證券與建銀國際擔(dān)任此次IPO的聯(lián)席保薦人。
憑借豐富的場景解決方案落地經(jīng)驗(yàn)，智慧互通構(gòu)筑起較高的技術(shù)壁壘與差異化競爭優(yōu)勢，進(jìn)而為各行業(yè)客戶提供結(jié)合先進(jìn)軟硬件的全棧式高精度AI解決方案。同時獲得小米、蔚來等知名企業(yè)及中金資本、深創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)的聯(lián)合加持。
然而，光鮮的行業(yè)地位背后，是公司過去三年半累計(jì)11.78億元的持續(xù)虧損，疊加三次沖擊A股未果的過往。此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，承載了其突破發(fā)展瓶頸的戰(zhàn)略訴求，但也直面著盈利承壓、客戶集中等多重考驗(yàn)。
上半年凈虧損2.73億元
資料顯示，智慧互通是中國領(lǐng)先的人工智能技術(shù)與空間智能解決方案的提供商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智路、自動駕駛、智慧停車、智慧充電、智慧高速、低空立體交通等空間智能應(yīng)用場景。智慧互通旗下?lián)碛卸鄠�品牌，包括愛泊車（AIPARK）、愛通行（AITS）、愛充電（AIC）、領(lǐng)航者（AIPILOT）、超視線機(jī)器人（ASER）等。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年的收入計(jì)，智慧互通在中國智慧交通行業(yè)內(nèi)的所有空間智能解決方案提供商中排名第四，占有6.6%的市場份額。按2024年的收入計(jì)，公司在中國智慧交通行業(yè)內(nèi)的所有空間智能路側(cè)解決方案提供商中排名第一，占有19.3%的市場份額。
業(yè)績方面，2022—2024年及今年上半年（下稱“報(bào)告期”），智慧互通實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.38億元、6.18億元、6.99億元和1.03億元；凈利潤分別虧損3.60億元、2.57億元、2.88億元及2.73億元。報(bào)告期內(nèi)累計(jì)虧損達(dá)11.78億元。
對于報(bào)告期內(nèi)的持續(xù)虧損，智慧互通稱主要受多項(xiàng)因素影響，其中包括對發(fā)行予投資者的金融工具公允價值變動所產(chǎn)生的會計(jì)處理影響。
同時，公司預(yù)計(jì)2025年仍將錄得凈虧損，主要原因是核心項(xiàng)目多計(jì)劃于2024年完工，2025年雖預(yù)計(jì)簽訂多份新合約，但該類項(xiàng)目收入預(yù)計(jì)主要在未來一至兩年內(nèi)確認(rèn)。
據(jù)了解，智慧互通的解決方案基于其在特定交通場景中的應(yīng)用，主要分為路網(wǎng)空間智能解決方案、路側(cè)空間智能解決方案及AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）空間智能解決方案。
分業(yè)務(wù)來看，報(bào)告期內(nèi)，智慧互通的收入主要來自路側(cè)空間智能解決方案，其營收占比分別為42.2%、46%、66.8%和87.1%，持續(xù)上升。同期，AIoT空間智能解決方案營收占比從38.1%降至7.9%。
值得注意的是，營收占比最高的路側(cè)空間智能解決方案并非毛利率最高的業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率分別為25.6%、23.8%、28.6% 和12%；同期，AIoT空間智能解決方案毛利率從22.7%升至27.3%。
客戶數(shù)量呈現(xiàn)下滑趨勢
除了盈利承壓的挑戰(zhàn)外，智慧互通在客戶結(jié)構(gòu)上也面臨集中度較高的問題。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶分別貢獻(xiàn)了49.2%、57.1%、50.1% 及73.7%的營收；同期，單一最大客戶的營收貢獻(xiàn)占比分別為20.5%、17.9%、17.6%及34.5%。
與此同時，各報(bào)告期末，智慧互通分別擁有257名、179名、120名及59名客戶，2024年末客戶數(shù)量較2022年末減半；其中，分別有10名、10名、20名及35名客戶與公司保持五年以上的合作關(guān)系。
現(xiàn)金流方面，報(bào)告期內(nèi)，智慧互通經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.64億元、2109.3萬元、-6061.7萬元及-8846.4萬元，總體呈波動態(tài)勢；各報(bào)告期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為2.06億元、3.50億元、2.63億元及1.99億元。
同時，智慧互通各報(bào)告期末的流動資產(chǎn)分別為11.27億元、11.89億元、10.05億元和9.65億元，同期流動負(fù)債總額分別為20.64億元、23.51億元、23.13億元和25.1億元�？梢钥闯觯鲌�(bào)告期末，智慧互通的流動負(fù)債總額均遠(yuǎn)高于流動資產(chǎn)，導(dǎo)致流動比率和速動比率均小于1。
此次赴港IPO，智慧互通計(jì)劃將募集資金主要用于加強(qiáng)前沿技術(shù)研究、改進(jìn)產(chǎn)品與解決方案開發(fā)以及推進(jìn)專有技術(shù)平臺以擴(kuò)展業(yè)務(wù)應(yīng)用場景；為海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金并強(qiáng)化銷售和營銷團(tuán)隊(duì)；為生產(chǎn)流程正朝向更高程度的自動化與智能化轉(zhuǎn)型等。
有智能交通行業(yè)人士指出，客戶集中度偏高與短期償債壓力疊加，可能加劇經(jīng)營波動性，此次赴港IPO募資雖能緩解短期資金壓力，但長期需通過拓展客戶矩陣、優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)筑牢基本面。而在行業(yè)向規(guī)�；逃眠~進(jìn)的背景下，其技術(shù)研發(fā)與海外擴(kuò)張的成效，將成為打破當(dāng)前發(fā)展瓶頸的關(guān)鍵。
獲小米、蔚來等加持
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，港股IPO前，閆軍直接及間接控制40.72%的投票權(quán)，其一致行動人劉武戰(zhàn)持股9.56%，二人合計(jì)持股比例約50.28%，共同控制公司股權(quán)。
成立10年間，智慧互通陸續(xù)完成了多輪融資，股東陣營涵蓋云天勵飛、中金資本、深創(chuàng)投、綠動資本、蔚來、小米等眾多知名機(jī)構(gòu)及企業(yè)。
其中，2018年6月，蔚來資本、綠動資本及嚴(yán)偉共同領(lǐng)投公司B輪融資；2021年8月，小米產(chǎn)投領(lǐng)投公司E輪融資。
即便獲得多輪融資，持續(xù)虧損下，公司賬上資金儲備相對有限。截至2025年8月31日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.68億元，短期計(jì)息銀行借款1956.8萬元，整體留有一定周轉(zhuǎn)空間。
值得注意的是，智慧互通曾三次嘗試在A股上市均未果。今年9月28日，公司剛與中信證券終止了上市輔導(dǎo)協(xié)議。
具體來看，2021年1月，智慧互通與中信建投訂立輔導(dǎo)協(xié)議，該協(xié)議于2022年5月25日經(jīng)雙方同意后終止；2022年6月，公司與東興證券訂立輔導(dǎo)協(xié)議，該協(xié)議于2023年8月31日經(jīng)雙方同意后終止；2023年9月，公司與中信證券訂立輔導(dǎo)協(xié)議，該協(xié)議于2025年9月28日經(jīng)雙方同意后終止。
不過，智慧互通在招股書中明確，其尚未向中國證監(jiān)會提交任何上市相關(guān)備案文件。
依托小米、蔚來等股東的資本背書與路側(cè)智能解決方案的行業(yè)領(lǐng)先地位，智慧互通的港股IPO承載著突破持續(xù)虧損、緩解資金壓力的關(guān)鍵訴求。但客戶集中、盈利拐點(diǎn)未現(xiàn)等難題仍待破解，其能否在資本加持下兌現(xiàn)技術(shù)商業(yè)化潛力，將成為市場后續(xù)關(guān)注的核心。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 于婉凝）
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