11月27日，阿維塔科技（重慶）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“阿維塔”）向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)，聯(lián)席保薦人為中信證券、中金公司。據(jù)了解，阿維塔本次赴港上市所募集資金將主要用于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、平臺(tái)和技術(shù)開(kāi)發(fā)、品牌建設(shè)、銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，以及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，進(jìn)一步提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。
作為背靠長(zhǎng)安汽車(chē)、寧德時(shí)代、華為“三巨頭”的明星車(chē)企，阿維塔選擇在歲末向港股市場(chǎng)發(fā)起沖刺，正式開(kāi)啟資本市場(chǎng)化的關(guān)鍵征程。而在遞表港交所之后，它不再只是“三巨頭”的“寵兒”，其盈利能力和發(fā)展前景正在接受資本市場(chǎng)的嚴(yán)苛審視。
三年內(nèi)虧損近百億
公開(kāi)信息顯示，阿維塔成立于2018年7月，于2021年正式推出阿維塔品牌，并于次年8月推出首款量產(chǎn)旗艦車(chē)型阿維塔11，同年12月，啟動(dòng)車(chē)輛交付。值得注意的是，阿維塔在短短三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收規(guī)模的爆發(fā)式增長(zhǎng)。披露顯示，公司2022年?duì)I業(yè)總收入僅為2834萬(wàn)元，全年銷(xiāo)量?jī)H為114輛；隨著產(chǎn)品矩陣逐步落地，2023年公司營(yíng)收躍升至56.45億元，同比增長(zhǎng)超198倍，全年銷(xiāo)量達(dá)2萬(wàn)輛；2024年?duì)I收進(jìn)一步突破151.95億元，銷(xiāo)量提升至6.16萬(wàn)輛；2025年上半年，公司銷(xiāo)量為5.67萬(wàn)輛，營(yíng)收達(dá)122.08億元，營(yíng)收同比增幅高達(dá)98.5%，接近2024年全年?duì)I收的80%。
盡管阿維塔銷(xiāo)量增速亮眼，但其絕對(duì)規(guī)模與行業(yè)頭部企業(yè)相比仍存在差距。其2024年全年6.16萬(wàn)輛的銷(xiāo)量，僅為理想汽車(chē)同期銷(xiāo)量的12%；2025年上半年5.67萬(wàn)輛的銷(xiāo)量，不及新勢(shì)力黑馬零跑銷(xiāo)量的26%。
與此同時(shí)，高增長(zhǎng)背后持續(xù)未減的虧損壓力仍不可忽視。從招股書(shū)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年至2024年，阿維塔累計(jì)凈虧損達(dá)97.26億元，其中2022年虧損20.15億元，2023年虧損36.93億元，2024年虧損規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大至40.18億元。2025年上半年，虧損幅度較去年同期有所收窄，凈虧損15.85億元。
阿維塔方面表示，虧損的主要原因在于高額的研發(fā)與營(yíng)銷(xiāo)投入。2022年至2025年上半年，公司在研發(fā)與營(yíng)銷(xiāo)上的總投入分別為15.64億元、19.64億元、42.5億元和25.18億元，占當(dāng)期總營(yíng)業(yè)收入的比例分別為55.19%、52.15%、28%和20.63%。盡管研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用占營(yíng)收的比例整體呈下降趨勢(shì)，但受益于營(yíng)收規(guī)模的快速擴(kuò)張，費(fèi)用絕對(duì)金額仍呈上升趨勢(shì)。
值得注意的是在招股書(shū)中，阿維塔表示盈利情況已有明顯改善。2022年至2025年上半年，阿維塔的毛利分別為-1億元、-1.69億元、9.6億元和12.38億元；對(duì)應(yīng)的毛利率分別為-365.5%、-3%、6.3%和10.1%。不過(guò)，對(duì)于仍處于虧損狀態(tài)的阿維塔而言，如何進(jìn)一步提升毛利率、實(shí)現(xiàn)盈利閉環(huán)，仍是阿維塔登陸資本市場(chǎng)后需要解答的核心命題。
“港股市場(chǎng)對(duì)車(chē)企的估值邏輯與A股、美股存在差異�！敝袊�(guó)城市發(fā)展研究院投資部副主任袁帥在接受經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)表示。他提示，港股市場(chǎng)更注重企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿陀芰�，�?duì)短期虧損容忍度相對(duì)較高，但也要求企業(yè)有清晰的發(fā)展戰(zhàn)略、強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和明確的市場(chǎng)前景。
最新估值約260億
自2020年6月啟動(dòng)首輪融資以來(lái)，阿維塔已完成四輪融資，累計(jì)募集資金超190億元。其中，2024年12月16日完成的C輪融資尤為關(guān)鍵，募集資金超110億元，是當(dāng)年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)領(lǐng)域規(guī)模最大的單筆融資之一，由長(zhǎng)安汽車(chē)、重慶渝富系基金、南方資產(chǎn)系基金、國(guó)投系基金、交銀投資等多方戰(zhàn)略投資者共同參與。
公開(kāi)信息顯示，作為阿維塔第一大股東，長(zhǎng)安汽車(chē)持股比例達(dá)40.99%，其不僅提供整車(chē)制造體系與供應(yīng)鏈支持，更在C輪中直接注資，彰顯出對(duì)阿維塔獨(dú)立發(fā)展的堅(jiān)定支持。寧德時(shí)代以14.1%的持股比例位列第二大股東，為阿維塔提供動(dòng)力電池技術(shù)保障。華為雖未直接持股，但通過(guò)HI（Huawei Inside）模式深度參與智能駕駛算法、鴻蒙智能座艙、激光雷達(dá)等核心技術(shù)供給，并在2024年8月，阿維塔以115億元現(xiàn)金入股華為旗下智能汽車(chē)解決方案公司“引望”，獲得10%股權(quán)，建立起以資本為紐帶的新型戰(zhàn)略合作關(guān)系。
這種“三強(qiáng)聯(lián)合”模式，使阿維塔在研發(fā)端享有遠(yuǎn)超一般新勢(shì)力的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。這一優(yōu)勢(shì)背后，是公司對(duì)研發(fā)的高度投入與人才儲(chǔ)備 ——截至2025年上半年，公司擁有超2000項(xiàng)公開(kāi)專(zhuān)利申請(qǐng)，其中發(fā)明專(zhuān)利占比超53%，聚焦車(chē)輛控制、計(jì)算機(jī)視覺(jué)、人機(jī)交互等領(lǐng)域。同期，阿維塔員工總數(shù)為3666人，其中研發(fā)人員占比高達(dá)57.1%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的30%—40%水平。
阿維塔遞表前的最新估值也通過(guò)公開(kāi)公告得以披露。博泰車(chē)聯(lián)對(duì)外披露的“出售目標(biāo)公司股權(quán)”公告顯示，其子公司湖州創(chuàng)晟馳銘股權(quán)投資合伙企業(yè)與蕪湖恒和三號(hào)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)已簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，后者購(gòu)買(mǎi)前者持有的阿維塔0.24%股權(quán)，代價(jià)為6244萬(wàn)元。按此股權(quán)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格計(jì)算，阿維塔的估值約260億元。
“作為首家沖刺港股的央企背景新能源車(chē)企，阿維塔此次上市對(duì)新能源行業(yè)‘央企路徑’具有重要示范意義�！痹瑤浽诮邮芙�(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“阿維塔為其他央企新能源車(chē)企提供了可借鑒的上市模式和經(jīng)驗(yàn)。其上市過(guò)程和后續(xù)發(fā)展也將為行業(yè)樹(shù)立標(biāo)桿，推動(dòng)央企新能源車(chē)企在技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展、公司治理等方面持續(xù)優(yōu)化，增強(qiáng)行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力�！�
現(xiàn)金流面臨壓力
盡管營(yíng)收增長(zhǎng)迅猛且獲得大額融資，但公司招股書(shū)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，阿維塔當(dāng)前面臨著不容忽視的現(xiàn)金流壓力與償債風(fēng)險(xiǎn)。截至2025年6月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率攀升至76.16%，顯著高于行業(yè)66.76%的均值；流動(dòng)比率僅為0.76、速動(dòng)比率為0.69，均低于行業(yè)1.10和0.93的平均安全水平，顯示出短期償債能力顯著承壓。
具體財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示，截至2025年上半年末，阿維塔現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為134.83億元，而流動(dòng)負(fù)債高達(dá)219.47億元——現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物對(duì)流動(dòng)負(fù)債的覆蓋比例不足62%，遠(yuǎn)低于100%的安全線。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，阿維塔經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為16.50億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-64.64億元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-10.27億元。有市場(chǎng)人士向經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者分析時(shí)指出，盡管公司通過(guò)銷(xiāo)售回款獲得一定現(xiàn)金流入，但其在研發(fā)、產(chǎn)線、品牌建設(shè)上的資本開(kāi)支遠(yuǎn)超經(jīng)營(yíng)所得，且籌資端當(dāng)期出現(xiàn)凈流出——這與此前持續(xù)獲得大額融資的態(tài)勢(shì)形成鮮明對(duì)比。該市場(chǎng)人士提醒，持續(xù)的虧損與高額投資支出疊加，讓公司未來(lái)12個(gè)月內(nèi)的現(xiàn)金流壓力不容忽視。阿維塔亦在招股書(shū)中明確提示：“可能無(wú)法在不久的將來(lái)實(shí)現(xiàn)或隨后維持盈利�！�
值得注意的是，招股書(shū)顯示，在阿維塔未來(lái)的擴(kuò)張計(jì)劃中，預(yù)計(jì)2026年將聯(lián)合華為推出5款升級(jí)產(chǎn)品，2030年前累計(jì)推出17款車(chē)型，覆蓋轎車(chē)、SUV、MPV等細(xì)分領(lǐng)域，同時(shí)，阿維塔加速了出海的步伐，計(jì)劃于2026年前進(jìn)入全球45至50個(gè)國(guó)家和地區(qū)，而這些規(guī)劃都需要持續(xù)的資金投入。
依托長(zhǎng)安汽車(chē)的制造資源、寧德時(shí)代的電池技術(shù)、華為的智能解決方案，阿維塔已構(gòu)建起差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但持續(xù)虧損、現(xiàn)金流壓力等問(wèn)題仍是其 IPO進(jìn)程中的重要挑戰(zhàn)。隨著IPO進(jìn)程的推進(jìn)，阿維塔如何借助資本市場(chǎng)力量，進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)并實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升，將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 石瀟懿）
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