近期，國內“眼霜第一股”廣東丸美生物技術股份有限公司（603983.SH）密集披露監(jiān)管整改、H股上市籌劃及三季報等關鍵信息。從10月底收到監(jiān)管警示函，到11月初官宣赴港上市計劃，這家美妝企業(yè)在合規(guī)整改與戰(zhàn)略擴張的雙重命題下，正經(jīng)歷轉型關鍵期。 
監(jiān)管直指財務短板
10月30日，丸美生物同時收到上海證券交易所監(jiān)管警示函與廣東證監(jiān)局責令改正措施，這成為企業(yè)近期發(fā)展的重要轉折點。監(jiān)管部門現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)，公司在財務核算與募集資金管理方面存在多項不規(guī)范問題。
具體來看，財務核算層面，公司存在收入確認不準確、在建工程轉固不及時等問題，導致2025年上半年營業(yè)收入虛增454.68萬元，歸母凈利潤虛增1132.97萬元，占調整前凈利潤的6.10%；在建工程科目虛增5.68億元，而固定資產(chǎn)則少計3.75億元。募集資金管理方面，公司存在募投項目與非募投項目資金混用、項目延期未及時披露等情況，部分募集資金被用于琶洲總部大樓等非募投項目支出。
針對上述問題，丸美生物于10月30日晚間發(fā)布公告表示，收到監(jiān)管措施決定書后高度重視，將嚴格按照監(jiān)管要求及時進行整改，認真總結并吸取教訓，切實提高合規(guī)意識。公司于次日發(fā)布會計差錯更正公告，對半年報數(shù)據(jù)進行調整，并明確整改方向：加強收入確認流程管控、規(guī)范在建工程核算、嚴格區(qū)分募投項目資金使用。公司相關負責人在接受采訪時表示，已成立專項整改小組，將在1個月內完成整改并提交報告，“此次問題屬規(guī)范運作層面的改進空間，并非財務造假，公司將以此為契機完善內控體系�！�
募資聚焦國際化戰(zhàn)略
監(jiān)管信息披露后，丸美生物股價出現(xiàn)明顯波動。數(shù)據(jù)顯示，10月30日至11月4日，公司股價從36.66元跌至33.31元，跌幅達9.14%；截至11月17日，股價收于33.38元，較8月初的42元高位累計下跌20.5%，總市值縮水至133.85億元。
就在市場關注整改進展的節(jié)點，丸美生物于11月11日拋出H股上市計劃，擬在香港聯(lián)交所主板發(fā)行不超過總股本15%的境外上市股份，募集資金用于增強資本實力與推進國際化戰(zhàn)略。這一決策引發(fā)市場熱議——在A股股價承壓、剛受監(jiān)管警示的背景下，企業(yè)為何急于開啟境外融資？
從資金需求看，公司募投項目進展滯后或成重要推手。公告顯示，2019年IPO募集資金投向的“化妝品智能制造工廠建設項目”已三度延期，從原計劃2021年完成推遲至2027年12月，截至2025年6月該項目剩余募集資金僅261萬元。此外，“數(shù)字營運中心建設項目”也已兩度延期，四大募投項目中僅一項結項。
丸美選擇此時啟動H股上市，一方面是為補充資金用于主業(yè)升級，另一方面或希望通過境外資本市場提升品牌國際認可度。但需注意的是，監(jiān)管披露的規(guī)范問題需徹底整改，否則可能影響H股發(fā)行進程。
品牌分化加劇
與資本層面的波瀾相對應，丸美生物的經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)“增收不增利”特征。2025年三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.50億元，同比增長25.51%；歸母凈利潤2.44億元，同比僅增2.13%；扣非歸母凈利潤更是同比下降5.42%，降至2.14億元。
費用結構揭示了業(yè)績承壓的核心原因。前三季度公司銷售費用高達14.15億元，同比增長32.09%，銷售費用率升至57.73%；而研發(fā)費用僅0.63億元，同比增長15.3%，研發(fā)費用率僅2.5%，銷售費用是研發(fā)費用的22倍�！爸貭I銷、輕研發(fā)”的模式在行業(yè)競爭加劇的背景下，正面臨利潤空間壓縮的挑戰(zhàn)。
品牌發(fā)展的分化態(tài)勢進一步加劇。核心品牌“丸美”前三季度保持穩(wěn)健增長，上半年營收12.50億元，同比增長34.36%，小紅筆眼霜、小金針次拋等大單品在雙11期間表現(xiàn)亮眼；彩妝品牌“戀火”同樣勢頭良好，上半年營收5.16億元，同比增長23.87%，有望沖擊年銷10億元目標。但大眾護膚品牌“春紀”已顯現(xiàn)收縮跡象，其天貓旗艦店等線上主流渠道已關閉，公司稱這是“聚焦核心業(yè)務的戰(zhàn)略調整”。
值得關注的是，產(chǎn)品質量投訴問題近期有所凸顯。據(jù)黑貓投訴平臺數(shù)據(jù)，8-11月期間，丸美相關投訴集中于產(chǎn)品異物、皮膚過敏、售后推諉等問題，12315平臺也公示了多起質量相關投訴。對此，公司表示將升級品控體系，建立投訴快速響應機制。
美妝企業(yè)需破局發(fā)展瓶頸
作為國貨美妝領域的代表性企業(yè)，丸美生物的近期動態(tài)折射出行業(yè)共性問題：在監(jiān)管趨嚴、渠道變革、消費升級的多重壓力下，如何平衡規(guī)模擴張與規(guī)范運作，如何實現(xiàn)“營銷驅動”向“研發(fā)+產(chǎn)品驅動”轉型。
監(jiān)管部門對財務規(guī)范、信息披露的嚴格要求，將推動美妝行業(yè)加速洗牌。企業(yè)需將合規(guī)作為發(fā)展底線，同時加大研發(fā)投入、優(yōu)化產(chǎn)品結構，才能在激烈競爭中立足。丸美生物的H股上市計劃若能順利推進，或將為其轉型提供資金支持，但關鍵仍在于整改落實與主業(yè)升級的實效。
對于后續(xù)發(fā)展，丸美生物表示，將在完成監(jiān)管整改的基礎上，聚焦眼部護理與抗衰護膚核心賽道，提升研發(fā)投入占比，同時通過H股上市拓展國際融資渠道。市場將持續(xù)關注其整改進展、業(yè)績改善及H股上市的后續(xù)推進情況。
（大眾新聞·經(jīng)濟導報實習財經(jīng)研究員 孫珂）
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