11月10日晚間，勝利股份（000407.SZ）披露了收購預案，并于11月11日開市起復牌。
11月11日，勝利股份開盤就封死漲停板，最終以4.16元／股收盤，漲幅為10.05%。
劍指上游氣源
預案顯示，勝利股份擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買由控股股東及其關聯(lián)方控制的燃氣類相關資產(chǎn)并募集配套資金，交易標的包括由中油燃氣投資集團有限公司（下稱“中油投資”）持有的中油燃氣（珠海橫琴）有限公司（下稱“中油珠�！保�100%的股權(quán)、天達利通新能源（珠海）有限公司（下稱“天達利通”）持有的天達勝通新能源（珠海）有限公司（下稱“天達勝通”）100%的股權(quán)以及由中油中泰燃氣投資集團有限公司（下稱“中油中泰”）持有的南通中油燃氣有限責任公司（下稱“南通中油”）51%的股權(quán)、青海中油甘河工業(yè)園區(qū)燃氣有限公司（下稱“甘河中油”）40%的股權(quán)。
其中，天達勝通通過旗下子公司中油燃氣（珠海）投資有限公司（下稱“珠海投資”）間接控制甘河中油40%的股權(quán)及南通中油49%的股權(quán)，因此本次交易完成后，公司將合計持有中油珠海100%的股權(quán)、天達勝通100%的股權(quán)，合計控制甘河中油80%的股權(quán)、南通中油100%的股權(quán)。
公告顯示，中油珠海成立于2022年，注冊地珠海市，注冊資本1000萬元，法定代表人劉華煥；天達勝通成立于2022年，注冊地珠海市，注冊資本1000萬元，法定代表人劉華煥；南通中油成立于2005年，注冊地江蘇省如皋市，注冊資本5000萬元，法定代表人譚彥；甘河中油成立于2008年，注冊地西寧市，注冊資本2600萬元，法定代表人羅強。
公告顯示，中油珠海剝離部分非核心股權(quán)資產(chǎn)后主要為持有揚州中油的少數(shù)股權(quán)投資，故未有營業(yè)收入，利潤總額主要為按照權(quán)益法確認的對揚州中油的投資收益。
因此，2024年，中油珠海未經(jīng)審計的營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤分別為712.83萬元、712.83萬元和712.82萬元。今年前9個月，上述指標分別為418.07萬元、418.07萬元和418.06萬元。
截至2025年9月30日，中油珠海未經(jīng)審計的總資產(chǎn)、總負債、所有者權(quán)益分別為5542.65萬元、3098.64萬元和2444.01萬元。
2024年，天達勝通未經(jīng)審計的營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、歸母凈利潤分別為2.68億元、1.47億元、1.49億元和1.46億元，今年前9個月上述指標分別為1.62億元、8649.12萬元、8583.98萬元和7692.19萬元。
截至2025年9月30日，天達勝通未經(jīng)審計的總資產(chǎn)、總負債、歸母所有者權(quán)益分別為13.23億元、4.49億元和8.58億元。
2024年，南通中油未經(jīng)審計的營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤分別為8.84億元、1.35億元和1.13億元，今年前9個月上述指標分別為6.15億元、1.12億元、1.11億元和9007.78萬元。
截至2025年9月30日，南通中油未經(jīng)審計的總資產(chǎn)、總負債、所有者權(quán)益分別為5.3億元、3.37億元和1.93億元。
2024年，甘河中油未經(jīng)審計的營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤分別為2.76億元、7060.32萬元、7152.63萬元和6094.17萬元，今年前9個月上述指標分別為1.72億元、6008.77萬元、6008.85萬元和5106.04萬元。
截至2025年9月30日，甘河中油未經(jīng)審計的總資產(chǎn)、總負債、所有者權(quán)益分別為2.63億元、1.61億元和1.02億元。
勝利股份在公告中表示，截至本預案簽署日，標的公司的盡職調(diào)查、評估工作尚未完成，標的公司審計評估結(jié)果將在重組報告書中予以披露；相關經(jīng)審計評估的結(jié)果可能與本預案披露情況存在較大差異。
競爭格局漸顯
從財務數(shù)據(jù)看，2024年，勝利股份營業(yè)收入、利潤總額、凈利潤和歸母凈利潤分別為42.26億元、1.88億元、1.39億元和1.17億元，今年前9個月營業(yè)收入、利潤總額、凈利潤和歸母凈利潤分別為分別為30.42億元、1.92億元、1.51億元和1.20億元。
截至今年9月30日，勝利股份的總資產(chǎn)、總負債、凈資產(chǎn)和歸母所有者權(quán)益分別為60.48億元、26.74億元、33.74億元和30.46億元。
據(jù)經(jīng)濟導報記者了解，勝利股份2011年下半年進入天然氣產(chǎn)業(yè)，經(jīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，業(yè)務向清潔能源轉(zhuǎn)型，目前清潔能源為主導產(chǎn)業(yè)，天然氣業(yè)務已成為公司絕對主力。
勝利股份控股股東中油燃氣集團有限公司是香港聯(lián)交所主板上市企業(yè)，此次注入資產(chǎn)帶有明顯的整體戰(zhàn)略考量。上述資產(chǎn)分布從珠三角橫琴新區(qū)到長三角南通，再到青海甘河工業(yè)園區(qū)，地理跨度覆蓋中國東部沿海至西部內(nèi)陸。珠海橫琴作為粵港澳大灣區(qū)核心區(qū)域，其燃氣基礎設施具有戰(zhàn)略價值。南通中油位于長江三角洲經(jīng)濟活躍地帶，甘河中油則深耕西北工業(yè)園區(qū)能源供應。
勝利股份表示，通過本次交易，公司將發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，整合行業(yè)資源、增強盈利能力、深化燃氣行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局。本次交易契合行業(yè)發(fā)展趨勢，將顯著增強公司核心競爭力，提升公司在燃氣業(yè)務的市場地位。本次交易完成后，公司主營業(yè)務范圍不會發(fā)生變化，核心競爭力將得到進一步鞏固和加強。
經(jīng)濟導報記者注意到，燃氣行業(yè)資產(chǎn)估值近年來出現(xiàn)新變化。受能源轉(zhuǎn)型政策推動，優(yōu)質(zhì)燃氣資產(chǎn)估值水平穩(wěn)步提升。但不同區(qū)域資產(chǎn)價值差異顯著，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的管網(wǎng)資產(chǎn)往往有更高溢價。標的資產(chǎn)中的橫琴項目位于國家級新區(qū)，其估值可能包含區(qū)位政策紅利。而青海工業(yè)園區(qū)項目則更多體現(xiàn)工業(yè)燃氣需求的成長性。這種資產(chǎn)組合的估值需要綜合考慮地域經(jīng)濟、用戶結(jié)構(gòu)、管輸能力等多重因素。
與此同時，同類燃氣企業(yè)近年資本運作頻率明顯加快。深圳燃氣、重慶燃氣等區(qū)域龍頭紛紛通過并購擴張版圖。資本市場對燃氣資產(chǎn)的定價邏輯正在從傳統(tǒng)的市盈率指標轉(zhuǎn)向更注重管網(wǎng)覆蓋密度、用戶增長潛力等新型估值指標，這種轉(zhuǎn)變使得資產(chǎn)估值更加多維化。
（大眾新聞·經(jīng)濟導報記者 劉勇）
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