10月27日，浙江金科湯姆貓文化產(chǎn)業(yè)股份有限公司（300459.SZ，下稱“湯姆貓”）披露了2025年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收6.97億元，同比下降19.77%；歸母凈利潤為-4393.98萬元，同比大幅下降152.61%。其中，第三季度，公司營收為2.34億元，同比下降20.06%，歸母凈利潤為-1361.29萬元，同比下降234.06%。
值得注意的是，這已是湯姆貓連續(xù)多個(gè)季度出現(xiàn)業(yè)績下滑甚至虧損，與其七八年前憑借著“會(huì)說話的湯姆貓和朋友們”（Talking Tom and Friends）系列產(chǎn)品躋身全球頂級(jí)手游發(fā)行商之列的輝煌時(shí)期，形成了強(qiáng)烈反差。
昔日憑借現(xiàn)象級(jí)IP享譽(yù)世界的湯姆貓，如今正面臨核心業(yè)務(wù)增長乏力、IP規(guī)�；儸F(xiàn)受阻、AI轉(zhuǎn)型前景未明等多重困境。站在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)萎縮與新興業(yè)務(wù)未穩(wěn)的十字路口，這只“會(huì)說話的湯姆貓”，會(huì)淪為時(shí)代的眼淚嗎？
湯姆貓的前世今生
湯姆貓的輝煌始于2010年。彼時(shí)，由外商獨(dú)資的全球性公司Outfit7在成立僅一年后，便推出了“會(huì)說話的湯姆貓和朋友們”IP系列移動(dòng)應(yīng)用。憑借創(chuàng)新的“觸摸互動(dòng)+語音模仿”核心玩法、萌趣的卡通形象設(shè)計(jì)，以及精準(zhǔn)的多語言本地化策略，該系列應(yīng)用迅速引爆全球市場，湯姆貓也成為了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)早期現(xiàn)象級(jí)的休閑娛樂IP。
2017年，浙江金科文化產(chǎn)業(yè)股份有限公司（下稱“金科文化”）直接及間接收購了Outfit7公司71.4%股權(quán)，并于2018年3月進(jìn)一步收購剩余28.6%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)100%控股，一舉拿下“會(huì)說話的湯姆貓和朋友們”這一全球現(xiàn)象級(jí)IP。2018年，受益于Outfit7并表，金科文化營業(yè)總收入躍升至27.25億元，同比增長超100%。截至2018年末，“會(huì)說話的湯姆貓家族”系列移動(dòng)應(yīng)用全球累計(jì)下載量超過95億次，月活躍用戶數(shù)（MAU）穩(wěn)定在3.5億人次以上，日活躍用戶數(shù)（DAU）達(dá)5613萬人次。
然而，自2019年起，在公司主動(dòng)剝離傳統(tǒng)化工業(yè)務(wù)、全面轉(zhuǎn)向IP運(yùn)營的戰(zhàn)略調(diào)整期，疊加核心游戲產(chǎn)品迭代放緩與市場競爭加劇等多重因素影響，金科文化營收進(jìn)入下行通道。
2019年，公司營收同比大幅下滑32.83%，降至18.31億元。2020年，得益于用戶線上娛樂需求增長，以及與字節(jié)跳動(dòng)穿山甲廣告聯(lián)盟深度合作帶來的變現(xiàn)效率提升，公司營收跌幅顯著收窄至1.28%，錄得18.07億元。至2021年，公司營收企穩(wěn)回升至19.41億元，同比增長7.43%。為徹底明確公司主業(yè)與品牌形象，金科文化于同年正式更名為“浙江金科湯姆貓文化產(chǎn)業(yè)股份有限公司”。
此后三年，湯姆貓營收持續(xù)承壓。根據(jù)公司披露，2022年至2024年，公司營收分別為16.33億元、13.48億元和11.43億元，年均降幅超15%。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收6.97億元，同比下降19.77%，不足2018年峰值的四分之一。
在發(fā)布2025年三季度財(cái)報(bào)后，10月27日，湯姆貓股價(jià)收于4.51元，下跌1.74%。此后，至10月30日，湯姆貓迎來了連續(xù)的股價(jià)下跌，累計(jì)跌幅達(dá)1.99%，最低觸及4.42元。
難商業(yè)化的IP
在全球范圍內(nèi)，“湯姆貓家族”IP的影響力依然強(qiáng)大。截至2025年6月，其系列應(yīng)用全球累計(jì)下載量已超250億次，月活躍用戶達(dá)4.7億，動(dòng)畫作品全球播放量突破1100億次，覆蓋200多個(gè)國家和地區(qū)。然而，湯姆貓可觀的全球流量，卻并未有效轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值。
值得注意的是，湯姆貓的IP變現(xiàn)模式高度單一。截至2025年6月30日，其主營業(yè)務(wù)中，廣告收入占比高達(dá)72.41%，游戲發(fā)行僅占10.7%，新商業(yè)服務(wù)（如線下樂園、授權(quán)）合計(jì)不足14%。這種“重廣告、輕內(nèi)購、弱衍生”的結(jié)構(gòu)，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利消退后，變得異常脆弱。相比之下，三七互娛（002555.SZ）2025年前三季度凈利潤達(dá)23.45億元，巨人網(wǎng)絡(luò)（002558.SZ）同期凈利潤達(dá)14.17億元，它們的成功在于通過《斗羅大陸》《黑神話：悟空》等重度游戲?qū)崿F(xiàn)高ARPU值的內(nèi)購收入，構(gòu)建了更可持續(xù)的商業(yè)模式。湯姆貓的IP雖擁有250億次累計(jì)下載量，但用戶多為“一次性體驗(yàn)者”，缺乏深度付費(fèi)轉(zhuǎn)化能力。
事實(shí)上，作為首批享受到IP紅利的公司之一，湯姆貓并非沒有意識(shí)到IP的重要性，反而一直將“湯姆貓”IP的深度運(yùn)營和泛娛樂化拓展作為戰(zhàn)略重點(diǎn)。從線上游戲、動(dòng)畫內(nèi)容制作，到嘗試線下主題樂園、IP授權(quán)衍生品等，湯姆貓?jiān)贗P商業(yè)化道路上的探索從未停歇。然而，與國內(nèi)外成功的同類型IP運(yùn)營商相比，其商業(yè)化深度和廣度均存在顯著差距。
“湯姆貓未充分挖掘IP的商業(yè)化潛力�！眹H注冊(cè)創(chuàng)新管理師、鹿客島科技創(chuàng)始人兼CEO盧克林認(rèn)為，湯姆貓最亟待補(bǔ)齊的短板是產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道聯(lián)動(dòng)�！皽坟埖腎P衍生品業(yè)務(wù)仍以傳統(tǒng)靜態(tài)玩具為主，未像競品那樣實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)�！北R克林在接受經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“其游戲和動(dòng)畫產(chǎn)業(yè)雖然有一定影響力，但產(chǎn)品端未能及時(shí)推出與內(nèi)容熱度匹配的衍生品，導(dǎo)致IP熱度無法轉(zhuǎn)化為銷量�！�
天使投資人、資深人工智能專家郭濤同樣認(rèn)為，湯姆貓IP商業(yè)化協(xié)同的明顯缺口，在于產(chǎn)品端創(chuàng)新乏力，以及與渠道端存在高度割裂。郭濤建議，湯姆貓的IP商業(yè)化落地，需建立“內(nèi)容上線即衍生品上市”的敏捷響應(yīng)機(jī)制，同步通過私域流量池強(qiáng)化用戶生命周期管理，填補(bǔ)協(xié)同短板。
值得注意的是，湯姆貓的IP形象雖具親和力，但其核心產(chǎn)品仍停留在“語音模仿”“點(diǎn)擊互動(dòng)”等初級(jí)階段，缺乏情感陪伴、持續(xù)成長、個(gè)性化交互等現(xiàn)代用戶期待的深度體驗(yàn)。反觀擁有“喜羊羊與灰太狼”“巴啦啦小魔仙”IP的奧飛娛樂和擁有“魔法星”“飛飛兔”IP的實(shí)豐文化，早已開始布局多模態(tài)交互、情緒識(shí)別、長期記憶等AI功能，將玩具從“被動(dòng)響應(yīng)”升級(jí)為“主動(dòng)陪伴”。
東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月31日收盤，湯姆貓的總市值為163.1億元，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的217.7億元，凈利潤為-4394萬元，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的5.798億元。但值得注意的是，其毛利率為87.67%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的57.89%。
極高的毛利率印證了湯姆貓輕資產(chǎn)模式的歷史優(yōu)勢(shì)，但負(fù)的凈利潤和低迷的市值，則是其當(dāng)下陷入增長困境的真實(shí)寫照。當(dāng)支撐高毛利的經(jīng)典產(chǎn)品業(yè)績?cè)鲩L已然乏力，如何將虛高的毛利率轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的、可持續(xù)的凈利潤，是湯姆貓價(jià)值能否獲得重估的關(guān)鍵。
“AI+IP+Agent”戰(zhàn)略成新希望
面對(duì)傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)的增長瓶頸，湯姆貓將破局的希望押注于“AI+IP+智能代理（Agent）”戰(zhàn)略，但其轉(zhuǎn)型之路成效待考。
2022年，湯姆貓?jiān)O(shè)立子公司上海金科湯姆貓生命科技有限公司，切入腦機(jī)接口領(lǐng)域并申請(qǐng)多項(xiàng)專利。然而，該公司成立三年以來，至今仍未推出成熟的商業(yè)化產(chǎn)品，前沿技術(shù)的落地前景尚不明朗。
更具象的AI產(chǎn)品嘗試出現(xiàn)在2024年底。彼時(shí)，公司推出首代“湯姆貓AI情感陪伴機(jī)器人”，并宣稱已訓(xùn)練出專屬的“湯姆貓情感陪伴垂直模型”，并上線抖音、京東、天貓、拼多多、小紅書等主流線上平臺(tái)和Z.Pilot黑科技體驗(yàn)店、萬象城等線下商業(yè)綜合體及科技潮玩連鎖店。據(jù)公司披露，2025年3月至5月，該產(chǎn)品在抖音、京東、天貓的GMV環(huán)比增幅顯著，分別達(dá)到137%、96%和163%，顯示出一定的市場熱度。然而，該業(yè)務(wù)目前收入嚴(yán)重依賴硬件銷售，尚未建立起可持續(xù)的服務(wù)訂閱或內(nèi)容付費(fèi)模式，其利潤空間正受到供應(yīng)鏈成本與市場推廣費(fèi)用的雙重?cái)D壓。
今年6月，湯姆貓?jiān)跈C(jī)構(gòu)調(diào)研中透露，已對(duì)宇樹科技的機(jī)器狗產(chǎn)品進(jìn)行了前期研究和二次開發(fā)，目前已實(shí)現(xiàn)該產(chǎn)品與湯姆貓AI機(jī)器人的語音控制功能的協(xié)同，旨在拓展居家與養(yǎng)老陪伴場景。但此項(xiàng)目仍處于研發(fā)測(cè)試階段，尚未獲得穩(wěn)定訂單或產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性收入。
盡管商業(yè)化成果有限，湯姆貓?jiān)谘邪l(fā)上的投入?yún)s未因業(yè)績壓力而松懈。今年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用為6.97億元，研發(fā)投入占比約18.25%，雖較去年同期下降9.61%，但受營收下降的影響，研發(fā)投入占比反而上升了2.05個(gè)百分點(diǎn)。
“手游起家的高管團(tuán)隊(duì)習(xí)慣短期的版本迭代，若用同樣節(jié)奏去追三年才能落地的硬件和AI賽道，必然形成‘風(fēng)口來了我來了，風(fēng)口走了我撤退’的短期化戰(zhàn)略�！鄙綎|隆湶律師事務(wù)所主任、高級(jí)合伙人李富民向經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，在AI業(yè)務(wù)研發(fā)方面，湯姆貓選擇多點(diǎn)開花不是壞事，但需要注意研發(fā)要堅(jiān)持長期主義�！罢嬲墓拯c(diǎn)要看它能否把IP情緒價(jià)值轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)飛輪：讓用戶愿意為了‘湯姆貓’這個(gè)角色而不是‘機(jī)器人’這個(gè)品類買單，否則只是蹭了AI概念的兒童故事機(jī)�！崩罡幻袢缡钦f。
值得玩味的是，在沒有基本面明顯改善的情況下，湯姆貓股價(jià)在連續(xù)4日下跌之后，于10月31日迎來了大幅反彈。當(dāng)日收盤報(bào)4.64元，漲幅達(dá)4.98%，成交額達(dá)9.77億元，主力凈流入9826萬元。
市場普遍認(rèn)為，此次異動(dòng)主要受政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)。10月28日公布的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》明確，將全面實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)，全方位賦能千行百業(yè)。受此利好提振，10月31日，A股AI相關(guān)板塊整體走強(qiáng)。作為Wind概念板塊中明確標(biāo)注“AI陪伴”“多模態(tài)模型”“虛擬人”“AI應(yīng)用”的標(biāo)的，湯姆貓成為資金在板塊輪動(dòng)中的短期聚焦對(duì)象。有市場人士向經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，盡管湯姆貓的AI機(jī)器人產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利，但其IP屬性與AI概念的強(qiáng)綁定，或使其極易成為游資青睞的標(biāo)的。
無論是對(duì)IP的深度運(yùn)營，還是對(duì)AI業(yè)務(wù)落地的探索，湯姆貓需要的，并非追逐轉(zhuǎn)瞬即逝的風(fēng)口，而是對(duì)自身核心競爭力的深耕與重建。它必須證明自己不僅“會(huì)說話”，更能在新時(shí)代“說對(duì)話”。否則，高研發(fā)投入與低效商業(yè)轉(zhuǎn)化之間的失衡，將不斷消耗其IP的剩余價(jià)值，最終使其淪為一滴令人惋惜的時(shí)代眼淚。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 石瀟懿）
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